1、如何持续盈利：光源与灯具销售（家具灯40%，商照20%，光源20%，照明控制20%，LED占比93%），目前行业正在经历品牌光源转向品牌灯具的消费升级阶段。
2、定价权：毛利显著高于同行，由于倾向家庭照明业务结构造成，但净利润率反而低于EOM大厂，由于渠道分散营销费用更高，2C的定价权好于2B的代工，同向比较飞利浦财报获得渠道不畅，雷士照明经历管理层之争还未恢复元气，经营数据可比较性差，木林森刚开始切入下游照明，报表主要以封装业务为基础，难以比较。
1、行业格局：行业整合度低，国外龙头营收飞利浦71亿，欧司朗55亿。国内营收超30亿的公司：欧普（家具灯40%，商照20%，光源20%，照明控制20%，LED占比93%）、阳光（外销为主，LED85%）、佛山（传统照明40%，LED60%）照明三家。财务对比：欧普渠道最完善，终端销售品牌，销售费用很高，周转快，上下游都在强势地位，阳光大厂OEM，销售费用低，佛山各项数据不明显。
2、15年家居灯具零售品牌份额：13%欧普，5%华艺，4%鸿联，4%雷士，3%飞利浦，71%其他。
3、未来方向：家用照明需求跟随地产销售面积，LED时代加速整合。欧普渠道线上直销，线下专卖店、五金店，商超。未来发力商照。
1、总体空间：中国通用照明产值照明2070亿，年增速15%，这里算上的一切都能用灯的地方，很多领域欧普并未涉及，不能当作欧普的天花板。
2、细分空间：家居照明市场313亿，全球200亿美金（1200亿）。中国户均消费美国1\4，日本1\5。
3、地产销售数据：2016年新房销售1300万套，未来峰值有望2000万套，单价有望从目前3000提升到5000。
4、个股天花板：先测算增量天花板2000万*0.5万每户=1000亿。20-30%市占率，龙头营收做到200-300亿。净利润率8-10%，利润16-30亿。15PE，市值天花板：240-450亿。由于灯具的替换周期很长，存量市场的替换需求目前不好估算，如果按照1%替换率看，每年也能带来50-100亿的空间，海外市场格局暂时无法判断，欧普进入商业照明拓展行业天花板，但是目前高端手术灯车灯细分市场还被飞利浦把持，低端商照竞争激烈，工程模式带来的现金流压力大，对估值不是正面贡献。
行业门槛低，行业格局分散，强势照明品牌尚未建立，机场、港口、酒店等细分市场较多。传统照明时代产业链长格局分散，光源变化慢，仅在标准化的光源领域依靠技术形成壁垒，LED时代产品迭代速度加快。 14、15年集中进入，16年开始整合。LED时代中国企业优势明显
18-19年机构一致性预期：8.8，11.5亿。连年复合30%，公司14年净扣非利润下滑，可见地产周期还是能对公司利润产生较大影响。考虑到未来两年的地产周期，应当稍微保守，实现在8.5，10.5概率较大，目前成长性给25PE,对应19年262亿市值。目前市值263.7亿，股价在此盘旋很久，属于合理价位，资金在等消息决定上行还是下行。
地产产业链都是有周期的成长，所以对地产周期的把握很重要，也容易出现周期性的戴维斯机会，家庭照明前景稳定性较高，如果受到房产利空消息，短期股价大跌可以考虑买入，由于行业的特征，出现爆发性增长较难，股价多数时间里都会是不温不火的慢性子。
网友评论 ()条 查看