伟星新材：管理表现优异 增持评级

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　　事件伟星新材002372股吧)发布2018年三季报，公司前三季度实现营业收入29.67亿元，同比增长15.20%；归属于上市公司股东净利润6.54亿元，同比增长20.06%；扣非归母净利润6.24亿元，同比增长21.10%；基本每股收益0.5元。其中第三季度单季度公司实现营业收入2.68亿元，同比增长15.29%；归属于上市公司股东净利润2.63亿元，同比增长17.1%；基本每股收益0.21元。

　　简评收入增速放缓，整体毛利率继续提升2018年伟星新材前三季度实现营业收入29.76亿元，较上年同期同比增长15.20%，营业规模稳步上涨。地产景气下滑影响下游家装产业链需求，零售端销售压力增大。同时PPR等原材料价格自二季度起上涨明显，公司面临多重不利因素。在此行业背景下公司前三季度营业收入增速分别为20.2%，17.5%，10%，收入增速出现一定下降。但由于销售规模扩大以及公司合理安排了原材料购买时间、通过结构性提价一部分消除价格影响，前三季度毛利率表现突出，仍然处于高位，较去年同期变化不大。前三季度毛利率为47.3%，同比增长0.4%，单季度毛利率49.48%，同比下降0.54%。

　　费用管控优化，期间费用率明显下降2018前三季度期间费用率（不含研发费用率）为15.76%，包含研发费用为19.82%，较去年同期同比下降1.79%，期间费用管控效果明显。其中，研发费用本期数较上年同期数增加54.52%，主要系本期公司加大研发投入所致；财务费用本期数较上年同期数减少163.98%，主要系本期收到银行利息收入增加所致；销售费用本期数较上年同期数减少0.84%，基本持平。

　　市场营销能力卓越，未来市场规模增速可期伟星在发展前期制定了专注零售的经营策略，注重品牌的塑造、渠道的精细化管理、售后服务的到位等，消费者口碑建立后，品牌溢价凸显，现金流远优于工程类业务。公司提出工程零售双轮驱动的策略，伟星模式的复制己有具体进展，一方面塑料管经营模式从华东地区推广至全国各区域，华北、华中、西部、华南销量均实现快速增长；另一方面伟星模式从塑料管行业推广至防水材料、净水器等其他建材领域，公司利用零售市场现有的营销和服务体系优势，实现市场的快速渗透。

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