2014上半年净利润同比增长21.6%,实现EPS为0.37元。公司2014上半年实现销售收入、营业利润、净利润分别为10.2亿、1.9亿和1.6亿元,同比分别增长14.1%、24.9%、21.6%,实现每股收益0.37元。其中2季度单季度公司收入增长10.2%,净利润增长20.1%,单季度EPS为0.32元。
零售业务较快增长继续支撑公司业绩。公司二季度收入增速有所回落,主要是受地产调控的影响。去年全年公司PPR管材收入增速为34%,我们测算今年上半年的增速应当处于20%-30%之间,相对仍然较快,此外我们预计PE管材仍维持个位数的小幅增长。公司PPR管材的毛利率受益于规模效应或略有提升,PE管材毛利率稳定为主。预计公司上半年PPR管材收入占比已经超过50%,这使得今年上半年营业利润率达到18.9%,较去年同期提升1.6个百分点;净利润率为16.0%,同比提升0.9个百分点。
低估值、稳健增长品种,股权激励行权下超预期可能性多,继续推荐。公司股价的压力来自地产产业链的影响,驱动因素来自业绩的兑现与超预期。今年初新房成交面积开始下降,下半年对装修终端的需求影响或逐步,另外二手房的成交也尚未看到好转。总的来看下半年公司PPR管材销售面临一定压力,但公司也在采取多种手段进行应对。最终来看,由于公司的市占率仅约5%,优秀的公司终将脱颖而出。我们预计公司2014-2016年EPS为0.94元、1.17元和1.44元,目前股价对应14年的PE为12倍。我们看好公司PPR管材市场份额的持续提升,并认为在公司高管股权激励已经行权两期的情况下超预期因素有可能增多(9.35元的行权价),维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:地产大幅下滑,原材料价格大幅走高。正文已结束，您可以按alt+4进行评论
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