公司公布2014年业绩快报,全年实现销售收入23.6亿元,同比增长32%,净利润3.3亿元,同比增长33%,每股收益为0.74元,符合我们的预期。其中四季度仍保持快速增长,收入同比增长30%,净利润同比增长31%;我们认为公司在旺季仍存在一定的产能瓶颈,实际订单增速可能更快。
索菲亚（002572）:业绩保持高成长 看好定制产品的O2O模式
公司公布2014年业绩快报,全年实现销售收入23.6亿元,同比增长32%,净利润3.3亿元,同比增长33%,每股收益为0.74元,符合我们的预期。其中四季度仍保持快速增长,收入同比增长30%,净利润同比增长31%;我们认为公司在旺季仍存在一定的产能瓶颈,实际订单增速可能更快。
成长驱动清晰,橱柜业务有望打开新空间
我们认为公司高速增长仍归功于渠道扩张和客单价稳步提升(估计全年同比提升15%左右),这得益于公司品牌力不断强化和前瞻性的品类扩张。我们认为除了这两个驱动因素仍将保持外,公司的橱柜业务将成为新的增长点。公司司米橱柜14年门店开设约80家,尽管数量还较小,但从接单情况、加盟商反馈看来推进顺利,并且客单价较原有衣柜业务显著提升,我们预计2015年开店速度将明显加快。我们认为公司盈利能力稳定,并未受到新业务初期投入的影响,体现出良好的运营效率。
看好定制产品的O2O模式
公司2014年以来加快电商渠道的布局,除了自营的索菲亚商城,更加强了天猫、齐家网等第三方平台的合作;并取得了积极的,2014年第一次参加双十一就取得1.8亿元的销售,录得家具类目第七名。我们认为公司定制化的家具产品非常适合O2O的模式,因为需要线下的测量、设计、安装服务才能完成销售;公司目前的模式为线上聚集客流,再由加盟商执行订单,线上、线下利益一致,具备可持续性。
估值:维持“买入”评级,目标价28元
我们认为在地产销量回暖的背景下,公司作为地产产业链的相关标的,估值有望提升。我们目标价基于瑞银VCAM工具(WACC=9.2%)进行现金流贴现推导,维持“买入”评级。瑞银证券
太龙药业（600222）:设立投资公司 助力平台战略落实
公司公告称将与山东信托、集团共同出资2亿元成立“太龙健康产业投资有限公司”,其中公司出资8000万(占比40%)、山东信托出资8000万(占比40%)、集团出资4000万(占比20%)。投资公司将致力于发掘医药领域优质项目,并通过与专业投资公司合作,分块设立并购基金进行项目的投资管理和资本运作,其中公司拥有项目的优先收购权。
成立投资公司,助力平台战略落地,维持增持评级。公司为郑州市地方国企,股权较为分散,国企导向下,未来有较大整合空间。本次设立投资公司将助力公司落实平台战略,内外兼修将带动业绩快速增长。预计2014-16年EPS 0.09/0.12/0.17元;考虑桐君堂和新领先并表的备考EPS 为0.14/0.19/0.25元,未来2年平均增速约35%,维持公司增持评级,维持目标价9元。
合作方项目经验丰富。本次设立投资公司的合作方山东信托长期致力于信托业务(包括股权投资、单一资金信托等),拥有丰富的项目经验,据公司网站介绍,其2013年曾被评为“中国最具区域影响力信托公司”。预计未来太龙投资公司将针对不同的项目类型,与专业化投资管理公司合作,分版块设立并购基金(如医药类并购基金、生物类并购基金),开展项目投资和股权收购,而山东信托在项目前期筛选、项目核查评估、项目跟进管理以及项目后期资本运营的经验对公司有较大帮助。
资本运作平台战略逐步落地。公司2013年战略性提出“以大健康为核心,以实体主业经营、资本运作为两翼”,目前资本运作已经进入落地阶段:1)收购中药饮片区域龙头桐君堂剩余股权和CRO 企业新领先已通过证监会审批,整合完成后将为公司提供稳定利润增量。2)完成小儿复方鸡内金咀嚼片的收购,儿科用药产品线构建起步。3)专门设立子公司,大输液资产整合有望开始落实。本次设立投资公司有利于公司对外进行项目投资和股权收购,并择机对其进行资本化运作,帮助公司拓展新的利润增长点,加速公司平台化战略的落实。国泰君安
佳讯飞鸿（300213）:业绩高增长 加快布局工业互联网
维持“增持”评级,维持目标价38元。公司横向拓展海关、国防市场,纵向延伸产业链向工业互联网进军的战略逐步进入收获期。我们认为,公司已不仅仅是系统解决方案提供商,而是朝着数据服务提供商的战略目标迈进,将面对千亿级的工业后服务大市场,有望成为国内工业互联网的先行者。公司预告2014年净利润6810-7661万元,我们上调2014-2016年EPS至0.29/0.52/0.8元(2014年上调7%,2015-2016年维持不变),维持2015年73倍PE,维持目标价38元,尚有63%的上涨空间,维持“增持”。
布局工业大数据,有望成为中国工业互联网先行者。据招聘网站拉勾网,佳讯飞鸿正在招聘大数据平台架构师,以增强其工业大数据的分析能力。我们认为,公司正在基于铁防灾传感网络,收购航通智能、参股臻迪智能,积极开拓铁巡检、电力巡检市场,朝着数据服务提供商的战略目标迈进,有望成为中国工业互联网先行者。我们认为,工业物联网将改变传统设备制造商的商业模式,向运营服务商升级。佳讯飞鸿走在中国工业互联网的最前沿,有望充分受益于千亿级的工业后服务市场。
横向拓展海关、国防市场,未来3年业绩复合增速达70%。据公司三季报目前在手订单4.5亿,且通过收购航通智能切入海关信息化领域。我们预计“金关二期”市场规模将达50亿元,作为该市场龙头的航通智能,有望在2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。同时全军装备会议要求大力提升信息化装备水平,对指挥调度系统的需求有望爆发。我们预计,公司2014-2016年业绩复合增速将达70%。国泰君安
中恒电气（002364）:中恒博瑞再发力 布局核能发电和国际化市场
上调目标价至31.05元,维持“增持”评级:中恒电气公告全资子公司中恒博瑞为了加快公司发展步伐,拓展新的业务领域,响应国家能源和电力体制,加速拓展中恒博瑞发电领域的市场,中恒博瑞拟与6名自然人共同出资设立以火电和核电为目标市场的中恒瑞翔能源科技有限公司,注册资本2000万元,标的公司将开展自营和代理电力行业软件产品和技术的进出口业务,拓展国际电力市场业务。本次公告超出市场预期,市场原本认为发电信息化软件业务仅聚焦在国内的火电,但是公司已经开始核电和出口业务的布局,我们认为此举有望提升公司在发电信息化软件领域的品牌和影响力,拓展新能源和国际市场,维持2014-2016年EPS0.48/0.69/1.13元,给予2015年45倍估值,上调目标价至31.05元,维持“增持”评级。
持续进行能源信息化产业链横纵向布局:市场不少人认为中恒电气全资子公司中恒博瑞身处电力行业,业务可持续增速会低于20%,但是我们认为公司未来5年复合增速有望超过30%,理由:公司持续进行能源信息化产业链的横纵向布局。继并购南京北洋获得电力规划咨询能力和成功打入国华风力发电信息化市场后,公司再下一城,通过整合社会资源将发电信息化软件延伸到核能和国际市场,了国家发展新能源和实现核能走出去的大战略,为公司打开了巨大的新增市场空间。国泰君安
延华智能（002178）:收购切入医疗信息化 向大健康纵深拓展
拟“股权+现金”4.77亿元收购成电医星100%股权,进入医疗信息化领域。其中发行股份3180万股,发行价10.25元,金额为3.26亿元(68.28%),现金1.51亿元(31.72%);向实际控制人胡黎明先生发行1164万股,募集配套资金1.19亿元。此次收购对应2014年静态PE 13.5倍,远低于同比上市公司卫宁软件和万达信息(2014预测PE 分别达131/104倍)。成电医星承诺2015/2016/2017年净利润不低于3992/4990/6227万元,假设全年并表且考虑增发股本摊薄,此次收购增厚公司2015-2017EPS 0.10/0.12/0.15元。
成电医星是西部地区医疗信息化领先企业,业内产品线最全的公司之一,可比公司包括卫宁软件、万达信息等。成电医星主营业务包括医院信息系统、区域医疗卫生信息平台和智慧医疗信息管理系统。其中,医院信息系统已经累计在全国17个省市1000多家医院实施应用;区域医疗卫生信息平台包括电子病历、电子健康档案等,已先后在4个县市的76家医院和近700家卫生室使用,电子病历系统2011年被评为国家火炬计划项目。智慧医疗系统包括移动医疗、大数据及云计算、物联网等应用。2014年实现营业收入/净利润8838/3539万元, YOY+35.7%/+74.1%, 综合毛利率/ 净利率为54.79%/40.80%。主营业务收入包括软件销售(60.82%)、硬件销售(20.45%)、软件开发(12.86%)、收入(5.86%)。
本次收购是公司实施医疗先行、并购扩张战略,加快拓展大健康产业链,向智慧城市服务运营商转型的重要举措。(1)占据智慧城市产业链更高端,切入上游医疗信息化行业,双方将在区域、业务、客户、战略四方面形成协同效应,公司“智能+节能+信息化”三位一体的绿色智慧医院更具核心竞争力。公司将逐步从工程实施为主转型升级至以软件服务为主,我们预计2015年公司医疗软件及服务净利润占比有望达到50%以上。(2)加快向“大健康管理”领域纵深拓展。公司未来将打造卫生局管理端、医疗服务机构端、个人用户APP(PC)端三位一体的区域健康服务平台,两者联姻将有助于公司构建更强大的大健康数据平台。(3)实现“医疗先行”与“智城模式”良性互动,推动“智城模式”在全国范围内复制和推广。未来公司智慧医疗业务将成为 “智城模式”标准名片的重要部分,加快在全国推广和复制。
风险提示:宏观经济波动风险、应收账款风险等。
盈利预测与估值:我们预测2014~16年EPS 为0.16/0.29/0.40元(15-16年EPS 考虑股本摊薄)。考虑到公司目前业务属性逐步向卫宁软件、万达信息等靠拢,且业绩有持续超预期可能,我们认为可给予公司2015年50-55倍PE,目标价14.5-16.0元,维持“推荐”评级。银河证券
康盛股份（002418）:铝代铜市场爆发促进业绩显著改善
公司是国内领先的制冷配件供应商,“铝代铜”市场进入爆发前夜。公司是国内领先的制冷配件供应商,主要产品包括制冷管材、微通道换热器、冰箱/柜和空调用冷凝器、蒸发器以及其它制冷配件等。公司制冷钢管的市占率30%以上,冰箱冷凝管的市占率60%以上。未来国内家电需求仍有增长空间,国内企业出口规模扩大,以及全球产能向转移,均有利于推动国内冰箱、空调产量增长,为上游制冷配件企业提供良好的发展。
材料替代是家电行业长期发展趋势,例如,在冰箱和冷柜领域,钢材料已逐渐完成对铜材料的替代,在汽车空调领域,铝材料也基本完成了对铜材料替代。此前因“化霜”技术问题,“铝代铜”尚未能在冷暖空调领域广泛应用,但目前铝代铜的化霜问题已被三星等国际厂商攻克,国内配件厂商和终端厂商亦在积极进行技术攻关,加快技术解决,行业已进入爆发前夜。考虑到“铝代铜”显著的成本优势,空调厂商和配件厂商均有极强的动力推动铝代铜的市场应用,铝代铜的巨大市场。2013年我国家用空调产量约1.1亿台,汽车空调产量2300多万台,两者合计产量1.3-1.4亿台。一般而言,每台空调的热交换器和管等使用铜质配件的成本预计约400-500多元,若采用“铝代铜”,预计使用铝制配件成本约200-300元,则估算空调“铝代铜”的市场容量约300-400亿元。
公司铝代铜产品销售放量,促进主营业绩显著改善。公司在铝代铜领域具备技术、规模、客户资源等优势,已经完成家用空调、商用空调、汽车空调完整生产线布局,实现平行流管、铝圆管至微通道换热器等产品全覆盖。2013年公司铝代铜产品的销售收入超过2亿元,14收入已经超过2亿元,预计全年将超过4亿元,预计2015年公司铝代铜产品的销售额有望达约8亿元。其中作为空调铝代铜核心产品的热交换项目亦增长迅速,2014上半年微通道换热器的销售额9169万元,已达到2013全年销售规模,预计2014全年销售额将达到1.6亿元,预计2015年仍有望实现翻倍增长,且实现较高的利润率水平。随着国内外厂商逐渐攻克冷暖空调铝代铜的技术障碍,冷暖空调领域的“铝代铜”将迎来爆发性增长,公司将迎来新的发展机遇。
定增引入浙江润成及中植资本,新产业布局值得期待。2014年12月20日公司公告非公开发行A股股票获证监会发审委审核通过。本次拟发行股票1.5亿股,拟募集资金不超过9.975亿元,浙江润成、星河资本、拓洋投资分别认购4500万股,富鹏投资认购1500万股。本次非公开发行完成后,陈汉康及其妻周珍将直接或通过浙江润成合计持有公司28.61%股权,仍为控股股东,中植资本通过星河资本和拓洋投资合计持有公司23.76%股权,成为公司第二大股东。本次非公开发行使得公司资本实力明显提升,一方面有助于巩固主业发展,降低财务费用,另一方面也为公司新业务布局提供资金基础。
定增对象之一的浙江润成下属有5个产业:1)柳州易舟汽车空调有限公司;2)荆州新动力电机有限公司;3)成都联腾动力控制技术有限公司;4)合肥卡诺汽车空调有限公司;5)浙江云达航空设备科技有限公司。
浙江润成的产业布局涵盖了新能源汽车和无人直升机等,新能源汽车产品包括新能源汽车电机、电控和空调三大核心部件,产品适用于新能源客车、乘用车等多种新能源车型,已进入主流汽车品牌供应系统,未来浙江润成将充分受益于新能源汽车产业的高速发展。此外,浙江润成还成立了浙江云达航空设备科技有限公司,从事无人直升机的研发与生产。
浙江润成的子公司成都联腾动力的新能源汽车电机等技术行业领先,其电机产品已经发展至第三代,第二代产品已成功应用于深圳五洲龙、奇瑞、海马、众泰、中航工业南京中航特种装备等企业。公司最新研发成功的第三代电机在性能、重量、体积等方面国际领先,较目前市场主流电机领先一代,第三代电机将率先用于支撑自主新能源客车发展,以实现在新能源客车领域的领先优势。
公司已经生产出应用第三代电机的新能源公交车,车长12m,电机最大功率60kw4,城市工况续驶里程150km,50km/h续驶里程240km,百公里耗电小于70kwh,该车整体性能指标处于行业领先水平,此外,公司研发的车载快速充电系统可识别直流充电站、交流380V,最快可实现30分钟90%充电,10分钟即可增加续驶里程50KM。
盈利预测与投资。综合而言,未来公司将受益于由我国白电产能增长带来的对上游配件需求增长,空调领域“铝代铜”进入爆发前夜,公司铝代铜产品有望放量增长,促进公司主营业务改善。定向增发募集资金近10亿元,不仅有助于降低财务费用,更为进行新业务拓展和新产业布局提供强有力资金支持。我们预计公司2014-16年实现营收17.96亿、20.97亿、24.02亿元,分别同比增长21.93%、16.80%、14.51%;净利润分别为-2293.49万、6298.18万、8149.08万元,对应EPS分别为-0.10元、0.28元和0.36元。考虑到公司未来在新业务和新产业布局,给予其15年4倍PB估值(预计2015年每股净资产5.25元),对应目标价21.10元,维持“买入”评级。海通证券
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