伟星新材发布2014年中报,实现收入10.2亿元,同比增长14.1%;净利润1.6亿元,同比增长21.6%,每股收益0.37元,基本符合预期。公司上半年PPR管材收入仍维持了22.3%的较高增速,市场份额持续提升,维持“强烈推荐-A”评级。
2014上半年净利润同比增长21.6%,实现EPS为0.37元符合预期。公司2014上半年实现销售收入、营业利润、净利润分别为10.2亿、1.9亿和1.6亿元,同比分别增长14.1%、24.9%、21.6%,实现每股收益0.37元。其中2季度单季度公司收入增长10.2%,净利润增长20.1%,单季度EPS为0.32元。上半年公司经营性现金流量净额为1.7亿元,同比有所下降但仍然良好。公司计划全年收入目标位25.3亿元,上半年完成了全年计划的40.4%。
PPR管材收入维持了较快增长且毛利率持续提升,保障业绩增长。上半年公司PPR管材收入增速为22%,同比虽下降15个点但仍然较高。同时其毛利率提升1.6个点至52.2%,上半年PPR收入占比已经达到51%。另外PE管材收入小幅增长7.4%,毛利率回落0.3个点至30.7%,其占收入之比为31%。分地区来看,公司在华东的收入增速为14.3%基本稳定,华中收入增速上升较快(同比提升12.4个点至21.7%),华南增速也在加快,东北、华北地区仍是个位数的低速增长,另外出口收入大幅增长75.8%。上半年公司销售费率和管理费用率同比基本持平,财务费用率略有小幅上升。
地产不景气下PPR管材竞争优势继续,维持“强烈推荐-A”评级。今年上半年全国商品房销售面积同比下降6.0%,华东等地降幅更大,但公司PPR管材仍维持较高增速。同时其毛利率从2011年的45.6%不断提升至今年上半年的52.2%,显示出公司在该领域的竞争力不断提升且规模优势开始。下半年地产方面可能继续有一定压力,但目前公司PPR的市占率仅5%,优秀的企业终将脱颖而出。未来若市政管网大力推进,公司的PE管材或也有望重新进入高增长。我们维持公司2014-2016年EPS为0.94元、1.17元和1.44元的盈利预测,并认为公司高管股权激励已经行权两期的情况下超预期因素有可能增多(9.35元的行权价),继续维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:地产大幅下滑,原材料价格大幅走高。正文已结束，您可以按alt+4进行评论
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